A公司是一個(gè)生產(chǎn)和銷售通訊器材的股份公司。假設(shè)該公司適用的所得稅稅率為40%.對(duì)于明年的預(yù)算出現(xiàn)三種意見(jiàn)：

第一方案：維持目前的生產(chǎn)和財(cái)務(wù)政策。預(yù)計(jì)銷售45000件，售價(jià)為240元/件，單位變動(dòng)成本為200元，固定成本為120萬(wàn)元。公司的資本結(jié)構(gòu)為，400萬(wàn)元負(fù)債（利息率5%），普通股20萬(wàn)股。

第二方案：更新設(shè)備并用負(fù)債籌資。預(yù)計(jì)更新設(shè)備需投資600萬(wàn)元，生產(chǎn)和銷售量不會(huì)變化，但單位變動(dòng)成本將降低至180元/件，固定成本將增加至150萬(wàn)元。借款籌資600萬(wàn)元，預(yù)計(jì)新增借款的利率為6.25%.

第三方案：更新設(shè)備并用股權(quán)籌資。更新設(shè)備的情況與第二方案相同，不同的只是用發(fā)行新的普通股籌資。預(yù)計(jì)新股發(fā)行價(jià)為每股30元，需要發(fā)行20萬(wàn)股，以籌集600萬(wàn)元資金。

要求：

（l）計(jì)算三個(gè)方案下的每股收益、經(jīng)營(yíng)杠桿、財(cái)務(wù)杠桿和總杠桿（請(qǐng)將結(jié)果填寫(xiě)答題卷第11頁(yè)中給定的“計(jì)算三各方案下的每段收益、經(jīng)營(yíng)杠桿、財(cái)務(wù)杠桿和總杠桿”表格中，不必列示計(jì)算過(guò)程）；

（2）計(jì)算第二方案和第三方案每股收益相等的銷售量；

（3）計(jì)算三個(gè)方案下，每段收益為零的銷售量；

（4）根據(jù)上述結(jié)果分析：哪個(gè)方案的風(fēng)險(xiǎn)最大？哪個(gè)方案的報(bào)酬最高？如果公司銷售量下降至30000件，第二和第三方案哪一個(gè)更好些？請(qǐng)分別說(shuō)明理由。

方案一：邊際貢獻(xiàn)＝4.5×（240－200）＝180（萬(wàn)元） 息稅前利潤(rùn)＝180－120＝60（萬(wàn)元） 稅前利潤(rùn)＝60－400×5%＝40（萬(wàn)元） 稅后利潤(rùn)＝40×（1－40%）＝24（萬(wàn)元） 每股收益＝24/20＝1.2（元/股） 經(jīng)營(yíng)杠桿＝180/60＝3 財(cái)務(wù)杠桿＝60/40＝1.5 總杠桿＝3×1.5＝4.5 方案二：邊際貢獻(xiàn)＝4.5×（240－180）＝270（萬(wàn)元） 息稅前利潤(rùn)＝270－150＝120（萬(wàn)元） 稅前利潤(rùn)＝120－400×5%－200×6.25%＝87.5（萬(wàn)元） 稅后利潤(rùn)＝87