套期保值一般應(yīng)遵循哪些原則

【資料圖】

套期保值，是指企業(yè)為規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、股票價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)等，指定一項(xiàng)或一項(xiàng)以上套期工具，使套期工具的公允價(jià)值或現(xiàn)金流量變動(dòng)，預(yù)期抵消被套期項(xiàng)目全部或部分公允價(jià)值或現(xiàn)金流量變動(dòng)。

交易原則

(1)品種相同或相近原則

套期保值該原則要求投資者在進(jìn)行套期保值操作時(shí)，所選擇的期貨品種與要進(jìn)行套期保值的現(xiàn)貨品種相同或盡可能相近;只有如此，才能最大程度地保證兩者在現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)上價(jià)格走勢(shì)的一致性。

(2)月份相同或相近原則

該原則要求投資者在進(jìn)行套期保值操作時(shí)，所選用期貨合約的交割月份與現(xiàn)貨市場(chǎng)的擬交易時(shí)間盡可能一致或接近。

(3)方向相反原則

該原則要求投資者在實(shí)施套期保值操作時(shí)，在現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)的買賣方向必須相反。由于同種(相近)商品在兩個(gè)市場(chǎng)上的價(jià)格走勢(shì)方向一致，因此必然會(huì)在一個(gè)市場(chǎng)盈利而在另外一個(gè)市場(chǎng)上虧損，盈虧相抵從而達(dá)到保值的目的。

(4)數(shù)量相當(dāng)原則

該原則要求投資者在進(jìn)行套期保值操作時(shí)，所選用的期貨品種其合約上所載明的商品數(shù)量必須與現(xiàn)貨市場(chǎng)上要保值的商品數(shù)量相當(dāng);只有如此，才能使一個(gè)市場(chǎng)上的盈利(虧損)與另一市場(chǎng)的虧損(盈利)相等或接近，從而提高套期保值的效果。

企業(yè)利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值交易實(shí)際上是一種以規(guī)避現(xiàn)貨交易風(fēng)險(xiǎn)為目的的風(fēng)險(xiǎn)投資行為，是結(jié)合現(xiàn)貨交易的操作。

交易分類

1、買入套期保值

股指期貨買入套期保值是指投資者因擔(dān)心目標(biāo)指數(shù)或股票組合價(jià)格上漲而買入相應(yīng)股指期貨合約進(jìn)行套期保值的一種交易方式，即在期貨市場(chǎng)上首先建立多頭交易部位(頭寸)，在套期保值期結(jié)束時(shí)再對(duì)沖掉的交易行為，因此也稱為“多頭保值”。買入套期保值的目的是鎖定目標(biāo)指數(shù)基金或股票組合的買入價(jià)格，規(guī)避價(jià)格上漲的"風(fēng)險(xiǎn)。投資者主要在以下情況下進(jìn)行買入套期保值：

1)投資者預(yù)期未來一段時(shí)間內(nèi)可收到大筆資金，準(zhǔn)備投入股市，但經(jīng)研究認(rèn)為股市在資金到位前會(huì)逐步上漲，若等到資金到位再建倉(cāng)，勢(shì)必會(huì)提高建倉(cāng)成本。這時(shí)，可買入股指期貨合約便能對(duì)沖股票價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)，由于股指期貨交易具有杠桿機(jī)制，買入股指期貨合約所需的資金量較小。

2)機(jī)構(gòu)投資者現(xiàn)在擁有大量資金，計(jì)劃按當(dāng)前價(jià)格買進(jìn)一組股票，由于需要買進(jìn)的股票數(shù)額較大，短期內(nèi)完成建倉(cāng)必然推高股價(jià)，提高建倉(cāng)成本;如逐步分批進(jìn)行建倉(cāng)，則擔(dān)心價(jià)格上漲。此時(shí)買入股指期貨合約則是解決問題的方式。具體操作方法是先買進(jìn)對(duì)應(yīng)數(shù)量的股指期貨合約，然后再分步逐批買進(jìn)股票，在分批建倉(cāng)的同時(shí)，逐批將這些對(duì)應(yīng)的股指期貨合約賣出平倉(cāng)。

3)在允許交易者進(jìn)行融券做空的股票市場(chǎng)中，由于融券具有確定的歸還時(shí)間，融券這必須在預(yù)定日期前將做空的股票如數(shù)買回，在加上一定的費(fèi)用歸還給出借者。當(dāng)融券者做空股票后，如果價(jià)格與預(yù)期相反，出現(xiàn)上漲，為歸還股票投資者不得不用更高的價(jià)格買回股票，此時(shí)，買進(jìn)相應(yīng)的股指期貨合約則可以起到對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的作用。

4)投資者在股票期權(quán)或股指期權(quán)上賣出看漲期權(quán)，一旦價(jià)格上漲，將面臨較大的虧損。此時(shí)，投資者可通過買進(jìn)相應(yīng)股指期貨合約，在一定程度上對(duì)沖因此產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。

2、賣出套期保值

股指期貨賣出套期保值是指投資者以因擔(dān)心目標(biāo)指數(shù)或股票組合價(jià)格下跌而賣出相應(yīng)股指期貨合約的一種保值方式，即在期貨市場(chǎng)上先開倉(cāng)賣出股指期貨合約，待下跌后再買入平倉(cāng)的交易行為，因此又稱為“空頭保值”。賣出套期保值的目的是鎖定目標(biāo)指數(shù)或股票組合的賣出價(jià)格，規(guī)避價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)。投資者一般在以下幾種情形下進(jìn)行賣出套期保值：

1)機(jī)構(gòu)大戶手中持有大量股票，也準(zhǔn)備長(zhǎng)期持有，但卻看空大盤。此時(shí)，如果選擇在股票市場(chǎng)上賣出，由于數(shù)量較多，會(huì)對(duì)股票價(jià)格形成較大壓力導(dǎo)致出貨成本較高，同時(shí)要承擔(dān)相應(yīng)的交易費(fèi)用。此時(shí)，最好的選擇是賣出相應(yīng)的股指期貨合約對(duì)沖短期內(nèi)價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)。

2)持有大量股票的戰(zhàn)略投資者，由于看空后市，但卻不愿意因賣出股票而失去大股東地位，此時(shí)，這些股票持有者也可以通過賣出相應(yīng)的股指期貨合約對(duì)沖價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)。

3)投資銀行與股票包銷商有時(shí)也需要使用賣出套期保值策略。對(duì)于投資銀行和包銷商而言，能否將包銷股票按照預(yù)期價(jià)格銷售完畢，在很大程度上和股市的整體狀況很有關(guān)系。如果預(yù)期未來股市整體情況不樂觀，可以采取賣出相應(yīng)股指期貨合約來規(guī)避因股票價(jià)格下跌帶來的損失。

4)投資者在股票期權(quán)或股指期權(quán)上賣出看跌期權(quán)，一旦股票價(jià)格下跌，將面臨很大的虧損風(fēng)險(xiǎn)，此時(shí)，通過賣出相應(yīng)股指期貨合約可以在一定程度上對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。

操作分類

1、賣出套期保值

賣出套期保值是為了防止現(xiàn)貨價(jià)格在交割時(shí)下跌的風(fēng)險(xiǎn)而先在期貨市場(chǎng)賣出與現(xiàn)貨數(shù)量相當(dāng)?shù)暮霞s所進(jìn)行的交易方式。通常是在農(nóng)場(chǎng)主為防止收割時(shí)，農(nóng)作物價(jià)格下跌;礦業(yè)主為防止礦產(chǎn)開采以后價(jià)格下跌;經(jīng)銷商或加工商為防止貨物購(gòu)進(jìn)而未賣出時(shí)價(jià)格下跌而采取的保值方式。

例如，春耕時(shí)，某糧食企業(yè)與農(nóng)民簽訂了當(dāng)年收割時(shí)收購(gòu)玉米10000噸的合同，7月份，該企業(yè)擔(dān)心到收割時(shí)玉米價(jià)格會(huì)下跌，于是決定將售價(jià)鎖定在1080元/噸，因此，在期貨市場(chǎng)上以1080元/噸的價(jià)格賣出1000手合約進(jìn)行套期保值。

到收割時(shí)，玉米價(jià)格果然下跌到950元/噸，該企業(yè)以此價(jià)格將現(xiàn)貨玉米出售給飼料廠。同時(shí)，期貨價(jià)格也同樣下跌，跌至950元/噸，該企業(yè)就以此價(jià)格買回1000手期貨合約，來對(duì)沖平倉(cāng)，該企業(yè)在期貨市場(chǎng)賺取的130元/噸正好用來抵補(bǔ)現(xiàn)貨市場(chǎng)上少收取的部分。這樣，他們通過套期保值回避了不利價(jià)格變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

2、買入套期保值

買入套期保值是指交易者先在期貨市場(chǎng)買入期貨，以便將來在現(xiàn)貨市場(chǎng)買進(jìn)現(xiàn)貨時(shí)不致因價(jià)格上漲而給自己造成經(jīng)濟(jì)損失的一種套期保值方式。這種用期貨市場(chǎng)的盈利對(duì)沖現(xiàn)貨市場(chǎng)虧損的做法，可以將遠(yuǎn)期價(jià)格固定在預(yù)計(jì)的水平上。買入套期保值是需要現(xiàn)貨商品而又擔(dān)心價(jià)格上漲的投資者常用的保值方法。

3、選擇性套期保值

實(shí)際操作中，套期保值者在期貨市場(chǎng)操作的主要目的是增加他們的利潤(rùn)，而不僅是為了降低風(fēng)險(xiǎn)。如果他們認(rèn)為對(duì)自己的存貨進(jìn)行套期保值是采取行動(dòng)的最佳方式，那么他們就應(yīng)該照此執(zhí)行。如果他們認(rèn)為僅進(jìn)行部分套期保值就足夠了，他們就可能僅僅針對(duì)其中一部分風(fēng)險(xiǎn)采取套期保值行動(dòng)。在某種情況下，如果他們對(duì)自己關(guān)于價(jià)格未來走勢(shì)的判斷充滿信心，那么，他們就可以暴露全部風(fēng)險(xiǎn)，而不采取任何的套期保值行動(dòng)。

飼料企業(yè)從簽訂豆粕現(xiàn)貨購(gòu)買合同開始，到飼料銷售出去為止，在整個(gè)過程中，都擁有豆粕。合同價(jià)格一旦確定下來，風(fēng)險(xiǎn)隨之而來。這是因?yàn)?，市?chǎng)價(jià)格卻在不斷變化中，價(jià)格下跌，企業(yè)就遭受損失。采購(gòu)經(jīng)理簽訂了現(xiàn)貨合同以后，擔(dān)心價(jià)格下跌，心理發(fā)慌，但是，為了滿足工廠生產(chǎn)的需要，必須要有部分存貨，這時(shí)候怎么辦?期貨市場(chǎng)就可以幫助你，你可以在期貨市場(chǎng)上做賣出套期保值來回避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)存貨(現(xiàn)貨購(gòu)買合同)進(jìn)行賣出保值。假如，一家飼料企業(yè)以2050元/噸的價(jià)格買入豆粕，加工、銷售期在3個(gè)月，這時(shí)，企業(yè)擔(dān)心價(jià)格下跌，那么，就應(yīng)該在期貨市場(chǎng)上做賣出套期保值。

選擇性套期保值另外一個(gè)作用是鎖定投機(jī)利潤(rùn)。假定一家飼料企業(yè)在3月份1980元/噸的價(jià)格預(yù)定了豆粕現(xiàn)貨，交貨時(shí)間為3個(gè)月后。他確信這個(gè)價(jià)格比較低，而且預(yù)期1月后的豆粕價(jià)格會(huì)上漲。到了4月份，豆粕價(jià)格上漲到2180元/噸，該加工企業(yè)認(rèn)為此價(jià)格太高了。他推測(cè)豆粕價(jià)格會(huì)跌至2060元/噸。假定他的預(yù)測(cè)是完全準(zhǔn)確的，如果他一直持有最初的現(xiàn)貨合同，中間不發(fā)生任何變化，他最終會(huì)獲得每噸80元的凈收益。實(shí)際上，他先賺200元/噸，然后虧損120元/噸。在一個(gè)富有彈性的套保方案中，他可以在2180元/噸的價(jià)位上賣出豆粕期貨，為豆粕的現(xiàn)貨合同保值，從而賺取200元/噸。該企業(yè)通過期貨市場(chǎng)賣出豆粕期貨套期保值，在保留對(duì)豆粕現(xiàn)貨控制的前提下鎖定利潤(rùn)。

對(duì)原料存貨是否需要做賣出套期保值，什么時(shí)候做，做多少，都是基于采購(gòu)經(jīng)理對(duì)市場(chǎng)價(jià)格和價(jià)格走勢(shì)的一個(gè)綜合判斷。相對(duì)于期貨投機(jī)來講，套期保值的確要復(fù)雜得多。首先，現(xiàn)貨企業(yè)必須根據(jù)自身企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需要來做套期保值，不能把套期保值與投機(jī)交易混為一談;其次，要嚴(yán)格控制期貨交易量，不能超過企業(yè)能夠承受的范圍;第三，要制訂詳細(xì)的套期保值計(jì)劃和操作方案，計(jì)劃書中要充分考慮基差、季節(jié)性、品種特性等因素。另外，在開始套期保值之前，你應(yīng)該參加套期保值方面的培訓(xùn)班，或者找一些更深入的教材來閱讀，深入了解套期保值的操作。